Pourquoi le FMI vend-t-il son or alors que le reste du monde en achète ?

C’est une excellente performance que celle du Fonds Monétaire International (FMI) de céder 50% (200 tonnes) de son or en vente à une moyenne de prix aussi élevée que 1045$ l’once, dixit Reuters, sans perturber les marchés. Mais est-ce le signe que les experts du FMI sont baissiers sur les prix de l’or ?

Pourquoi le FMI vend-il son or alors que le reste du monde en achète ?
Dans le passé le FMI a vendu de l’or pour reconstituer des avoirs (1957–70), il a fait du trading entre des achats à l’Afrique du Sud et des ventes aux pays membres (1970-71), il a fait des placements sous forme de titres publics des Etats-Unis (1956-72), il vendait environ le tiers de ses avoirs en or pour réduire l’importance du métal dans le système monétaire international (1976-80), et enfin il affectait la recette de ses ventes pour financer sa participation à l’Initiative en faveur des pays pauvres très endettés (PPTE) à partir de décembre 1999. C’est cette dernière raison qui est à nouveau avancée cette fois, en 2009.

Doit-on être étonné par la surprise des marchés qui anticipaient un acheteur du coté de la Chine et non pas de l’Inde ?
L’or n’est la dette de personne et pour une banque centrale cet achat est une façon distinguée de trouver (ou retrouver) une sérénité dans ses réserves. L’Inde est aussi chevronnée que la Chine dans ce domaine. Et l’on peut être surpris que les 50% restant ne soient pas déjà vendus à un autre acheteur (Chine, Brésil, Asie du Sud Est ?).
Un point intéressant sera de connaître la nature de la recette ; le FMI empoche l’équivalent de 6,7 milliards de dollars en devises, mais quelles sont celles que l’Inde a souhaitées céder et qu’elle a acceptées : dollars, euros, roupies ?
Enfin, pourquoi pas la Chine ? Et si le FMI demandait en contrepartie une réévaluation du Renminbi ?

Le FMI n’a pas perturbé les marchés par cette vente hors marché.
C’est normal, c’est sa politique : le FMI a pour responsabilité systémique d’éviter de perturber le fonctionnement du marché de l’or.

Le FMI rachètera-t-il de l’or ?
Ce n’est pas sa politique actuelle (L’or au FMI). Le Fonds peut vendre mais pas acheter, ni prêter, ni échanger.

Est-ce un signe que l’or va baisser ?

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Non. Si l’on regarde les conséquences des ventes des banques centrales sur les dix dernières années, l’or reste ferme… mais le dollar baisse. Oui. Si l’on estime que c’est une opportunité de hausse des cours qui n’est pas arrivée jusqu’aux marchés et que les 203 autres tonnes auront une même destinée.
Une chose semble certaine, nous avions depuis douze mois tous les éléments pour passer à 1500 $ l’once mais nous n’y sommes pas encore.

Y aura-t-il assez d’or pour tout le monde ?
Il semble que non. Le secteur officiel sera sans doute net acheteur cette année ; les investisseurs ETF en or sont heureux de leurs avoirs ; les retours de déchets d’or et de vieil ors sont pour le moment insuffisants. Sauf si un producteur saisit l’opportunité de vendre des productions futures à terme, il ne semble pas qu’il y aura assez de métal pour tout le monde.

Si l’on est fatigué de jouer l’or, faut-il jouer les mines d’or ?
Point 1 : se déconnecter des paillettes du sous-jacent.
Point 2 : raisonner sur les rendements des mines d’or. Là, elles seront en concurrence avec d’autres minéraux qui sont parfois mieux placés.

Publié sur dans Les Échos le 4 11 2009